北京時(shí)間3月2日，京東對(duì)外發(fā)布2019年第4季度及全年財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，京東在營(yíng)收、凈利潤(rùn)的表現(xiàn)均優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。受財(cái)報(bào)發(fā)布之后影響，周一收盤(pán)，京東股價(jià)大漲12.44%，報(bào)43.3美元，市值突破632億美元，遠(yuǎn)超拼多多的436億美元。

從市場(chǎng)情緒來(lái)看，投資者對(duì)京東本季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗為滿意?；仡櫨〇|去年一年的股價(jià)表現(xiàn)，用低開(kāi)高走來(lái)形容它的股價(jià)走勢(shì)并不為過(guò)。根據(jù)老虎證券報(bào)道，京東股價(jià)在2019年全年漲幅達(dá)到68.32%，領(lǐng)跑不少中概股。

與四季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)不遜色的是，京東在抗疫表現(xiàn)獲得外界高度認(rèn)可，不論是物流效率、捐資捐物、還是從京東承擔(dān)的大企業(yè)社會(huì)責(zé)任等方面。這次新財(cái)報(bào)，京東年度活躍用戶增長(zhǎng)相當(dāng)搶眼，整個(gè)增速越長(zhǎng)越快，甚至增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超過(guò)同行。目前擁有22萬(wàn)員工，GMV首次突破2萬(wàn)億人民幣大關(guān)，京東這次實(shí)現(xiàn)"大象起舞"的動(dòng)力源自于哪里？

營(yíng)收跟凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均超預(yù)期 核心數(shù)據(jù)指標(biāo)再創(chuàng)新高

財(cái)報(bào)顯示，京東四季度凈收入為1707億元人民幣（約245億美元），同比增長(zhǎng)26.6%。四季度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為36億元人民幣（約5億美元），2018年同期為歸屬于普通股股東的凈虧損48億元人民幣。2019年第四季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為8億元人民幣（約1億美元），2018年同期為7.5億元人民幣。

在業(yè)務(wù)營(yíng)收上，本季度京東線上收入本季度達(dá)到了1497億人民幣，同比增長(zhǎng)25%；凈服務(wù)收入為210億元人民幣（約30億美元），同比增長(zhǎng)43.6%。從營(yíng)收占比來(lái)看，京東的收入結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

在活躍用戶數(shù)據(jù)上，京東全年的年度活躍購(gòu)買用戶數(shù)增長(zhǎng)至3.62億，對(duì)比Q3環(huán)比增長(zhǎng)2760萬(wàn)，單季新增年度活躍購(gòu)買用戶數(shù)創(chuàng)下過(guò)去12個(gè)季度以來(lái)的新高，四季度新增用戶中超過(guò)七成來(lái)自三至六線城市；2019年12月，京東移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)較2018年同期增長(zhǎng)41%。

2019年全年核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)：全年凈收入為5769億元人民幣（約829億美元），同比增長(zhǎng)24.9%。全年凈商品銷售收入同比增長(zhǎng)22.7%，凈服務(wù)收入同比增長(zhǎng)44.1%。2019年全年歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為122億元人民幣（約18億美元），2019年全年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)211%至107億元人民幣（約15億美元）。

截至2019年12月31日，京東現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及短期投資共計(jì)645億元人民幣（約93億美元）。截至2018年12月31日，京東現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及短期投資共計(jì)395億元人民幣。

由于受到疫情的影響，整個(gè)零售及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)都受到?jīng)_擊，此前已有多家互聯(lián)網(wǎng)及電商企業(yè)明確表示今年一季度的收入預(yù)期將下滑，此前，華爾街投行對(duì)于京東在今年第一季度的增長(zhǎng)預(yù)期盡管樂(lè)觀也僅給出了個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)判斷，然而根據(jù)京東預(yù)計(jì)，2020年第一季度凈收入較2019年同期增長(zhǎng)至少10%以上，當(dāng)然，此預(yù)期是京東對(duì)當(dāng)前的初步預(yù)期，可能會(huì)因新冠肺炎疫情發(fā)展帶來(lái)的不確定性而發(fā)生改變。

根據(jù)京東的這份財(cái)報(bào)來(lái)看，我們可以看到有不少"驚喜"。在營(yíng)收上雖然較上季的29%小幅回落，但考慮旺季基數(shù)大，增速小幅回調(diào)實(shí)屬正常，可以確認(rèn)京東這一增速令市場(chǎng)較為滿意。在凈利潤(rùn)上，扭轉(zhuǎn)去年同期虧損局面到現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)盈利36億元人民幣，這說(shuō)明京東"調(diào)整賽道"成效顯著。一方面開(kāi)源，另一方面節(jié)流，雙管齊下給資本市場(chǎng)交出了一份超預(yù)期的成績(jī)單。

除了營(yíng)收跟凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，京東這次年底活躍用戶增長(zhǎng)打臉不少唱衰者。曾經(jīng)這一數(shù)據(jù)讓外界對(duì)京東有所擔(dān)憂，這次披露的用戶數(shù)據(jù)不僅越長(zhǎng)越快，而且增長(zhǎng)規(guī)模甚至超過(guò)同行，京東到底是如何做到反超的？

年度活躍用戶單季新增2760萬(wàn) 京東做對(duì)了什么？

這次，京東四季度活躍用戶增長(zhǎng)創(chuàng)新高，環(huán)比增長(zhǎng)8.3%，增速相較于Q1至Q3季度1.7%、3.4%和4.1%實(shí)現(xiàn)了大幅提升。此前，京東活躍用戶增長(zhǎng)弱于同行，但這次增長(zhǎng)超過(guò)阿里巴巴同期的1800萬(wàn)，這意味著京東在流量獲取的能力有明顯改善。為何京東的年度活躍用戶能夠越長(zhǎng)越快？在穩(wěn)健增長(zhǎng)背后，京東修煉多年的內(nèi)功在奏效？

一、下沉市場(chǎng)挖掘增量用戶 閃電速度推"京喜"拉新效果明顯

進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下半場(chǎng)，電商平臺(tái)在一二線城市的用戶增長(zhǎng)已趨近飽和。為了挖掘新的增量市場(chǎng)，去年電商巨頭們都將重心放在低線市場(chǎng)。這次京東新增的用戶中超過(guò)七成來(lái)自三至六線城市，這主要?dú)w功于京東迅速的在行業(yè)內(nèi)推出社交電商平臺(tái)——京喜。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，京東零售集團(tuán)CEO徐雷也肯定了京喜的表現(xiàn)。他表示：我們觀察到京喜業(yè)務(wù)帶來(lái)的客戶中，更多的是來(lái)自于低線城市，他們更喜歡社交這種屬性，沖動(dòng)性購(gòu)買比較多，轉(zhuǎn)化率也比較高。

相對(duì)于同行來(lái)說(shuō)，京喜搶奪低線市場(chǎng)的用戶更有社交優(yōu)勢(shì)。處于微信一級(jí)入口，京喜基于社交網(wǎng)絡(luò)、社交電商跟用戶互動(dòng)的營(yíng)銷方式，更容易主動(dòng)出去尋找站外三到六線的下沉市場(chǎng)用戶。新增用戶不僅能提高GMV，也為京東物流帶來(lái)更多訂單，內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步凸顯。疫情期間，京喜上線"京喜助農(nóng)計(jì)劃"，幫扶相關(guān)滯銷生鮮農(nóng)產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)約10倍。

除了在線上挖掘到低線市場(chǎng)的用戶增長(zhǎng)之外，在線下隨著京東很多的零售基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)始見(jiàn)到成效，憑借著強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和物流體系，也開(kāi)始在7FRESH、、京東生鮮、京東家電超級(jí)體驗(yàn)店等各種場(chǎng)景的拓展，這也是它能夠多渠道獲得更多新用戶的關(guān)鍵所在。

這次在疫情時(shí)期，京東也進(jìn)一步看到社區(qū)增長(zhǎng)潛力。京東零售集團(tuán)CEO徐雷表示，于京東而言，真正的"戰(zhàn)場(chǎng)"在社區(qū)，這也正是目前中國(guó)整體消費(fèi)零售通路比較薄弱的環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)社區(qū)化的進(jìn)程非?？?，但社區(qū)的零售或服務(wù)的覆蓋不足，這將是一個(gè)新增點(diǎn)。據(jù)悉京東已經(jīng)在前期推出社區(qū)電商芬香，這在后續(xù)將為它拓展新市場(chǎng)奠定一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

這次在春節(jié)跟疫情時(shí)期，我們可以從數(shù)據(jù)上看到越多越多用戶更傾向選擇京東。在疫情初期，京東集團(tuán)就迅速聯(lián)動(dòng)超過(guò)27萬(wàn)商家，嚴(yán)格管控商品價(jià)格，維護(hù)平臺(tái)秩序，保障平臺(tái)上商品供用戶下單。除了商品種類多、價(jià)格有保證之外，京東這次送貨的服務(wù)跟效率優(yōu)勢(shì)凸顯。京東是如何借服務(wù)這張牌聚攏用戶的心？

二、服務(wù)正成為京東第二張王牌 疫情時(shí)期物流價(jià)值進(jìn)一步凸顯

近兩年，隨著京東逐步開(kāi)放零售基礎(chǔ)設(shè)施，本季度凈服務(wù)收入增長(zhǎng)明顯。在該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)背后，或許這跟京東確立的"以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)"的戰(zhàn)略定位分不開(kāi)。

當(dāng)下，電商平臺(tái)借商品驅(qū)動(dòng)用戶增長(zhǎng)已經(jīng)難以拉開(kāi)差距，要想在行業(yè)走的更長(zhǎng)遠(yuǎn)，只有率先在行業(yè)樹(shù)立自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘才是關(guān)鍵。現(xiàn)在的京東已走上由"商品驅(qū)動(dòng)"向"技術(shù)及服務(wù)"驅(qū)動(dòng)的發(fā)展路線。正是由于京東堅(jiān)持這樣的戰(zhàn)略定位，這也是為何它會(huì)把用戶跟商家服務(wù)放在更高的位置。

在用戶層面，京東物流、京東客服是它服務(wù)好用戶的兩個(gè)重要的業(yè)務(wù)。不論是京東客服團(tuán)隊(duì)、京東智能在線客服、還是京東商家智能客服機(jī)器人都為用戶跟商家?guī)?lái)更好的服務(wù)。在疫情時(shí)期，京東健康開(kāi)通了免費(fèi)醫(yī)生咨詢和心理疏導(dǎo)服務(wù)平臺(tái)，超過(guò)3萬(wàn)名醫(yī)生、24小時(shí)不間斷在線提供服務(wù)。不僅用心服務(wù)好用戶，京東在供應(yīng)鏈上的應(yīng)變上形成強(qiáng)大的合力。

在供應(yīng)鏈層面，縱觀國(guó)內(nèi)，只有京東的供應(yīng)鏈能力能夠與國(guó)際零售業(yè)巨頭比肩。去年京東將供應(yīng)鏈端升級(jí)調(diào)整，典型案例就是京東超市創(chuàng)新推出"物競(jìng)天擇"系統(tǒng)。物競(jìng)天擇的實(shí)現(xiàn)路徑就是，京東物流與京東系或者合作伙伴的線下網(wǎng)點(diǎn)打通，用戶線上下單，物競(jìng)天擇會(huì)將訂單推送到距離用戶最近的線下網(wǎng)點(diǎn)。此舉意味著物流網(wǎng)絡(luò)的去中心化，它的最終效果就是，物流成本降低，配送時(shí)效極大提升。在這次疫情時(shí)期，京東物流也順利出圈。

在疫情期間，除順豐之外，京東物流并未受到疫情影響，很多一線城市甚至仍能做到當(dāng)日下單當(dāng)日送達(dá)。商品配送的高效率背后恰恰是京東的兩大核心優(yōu)勢(shì)：一是多年鍛造的自營(yíng)體系保證了貨物的品質(zhì)和充足供應(yīng)，二是多年鍛造的物流體系，讓京東物流網(wǎng)絡(luò)遍及全國(guó)，保證了貨物的極速送達(dá)。不夸張的說(shuō)，京東對(duì)自己的物流鏈條可以管控到"毛細(xì)血管"。

此前申通、圓通、韻達(dá)三大快遞公司公布的1月份業(yè)務(wù)量都下降明顯，2月份的業(yè)務(wù)量和收入也并不樂(lè)觀，這或許也會(huì)影響到幾大電商平臺(tái)在下個(gè)季度的營(yíng)收表現(xiàn)。京東在發(fā)布財(cái)報(bào)之后預(yù)計(jì)，2020年第一季度凈收入較2019年同期增長(zhǎng)至少10%以上。為何京東有信心實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)？

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，徐雷表示：目前看到的整體表現(xiàn)來(lái)說(shuō)，京東的自營(yíng)模式確實(shí)在這次疫情當(dāng)中相對(duì)來(lái)說(shuō)表現(xiàn)非常好，這是第一。第二，從去年開(kāi)始京東加大了商家入倉(cāng)，尤其在2020年，專門(mén)針對(duì)入倉(cāng)的商家給予相應(yīng)的一些在資源上的支持。

從這個(gè)角度來(lái)看，京東這次實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)絕非偶然，而是得益于京東確立的"以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)"的戰(zhàn)略定位的前瞻性。前期的布局讓旗下各部門(mén)形成無(wú)縫對(duì)接，不同的模塊快速拼接成型，形成強(qiáng)大的合力，讓京東在未來(lái)繼續(xù)保持有質(zhì)量的加速增長(zhǎng)。

三、技術(shù)為京東注入更多新血液 或?qū)⒊蔀榫〇|增長(zhǎng)的新引擎

一直以來(lái)，京東在技術(shù)上的投入并不手軟。在2019年，京東體系所屬上市及非上市企業(yè)合計(jì)研發(fā)投入179億元人民幣，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)高達(dá)47.8%。從互聯(lián)網(wǎng)巨頭的財(cái)報(bào)來(lái)看，各家對(duì)于技術(shù)研發(fā)投入成本支出都不低。在互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)，京東也在借技術(shù)上演一輪新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

巨額的技術(shù)投入對(duì)于京東所產(chǎn)生的紅利也是顯而易見(jiàn)的。從京東業(yè)已披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，2019年其履約費(fèi)用和市場(chǎng)費(fèi)用的綜合比例被控制在10.3%，而這一數(shù)字在2016年的時(shí)候，是12.1%。也就是說(shuō)，用了三年的時(shí)間，才壓縮了1.8個(gè)百分點(diǎn)。一旦這些核心數(shù)據(jù)降下來(lái)，就會(huì)轉(zhuǎn)化為京東的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在這次抗疫期間，京東的技術(shù)力量也迎來(lái)大爆發(fā)。1月29日，京東云與AI團(tuán)隊(duì)加班加點(diǎn)，在第一時(shí)間連續(xù)推出應(yīng)急資源信息發(fā)布平臺(tái)、智能疫情助理、云視頻會(huì)議服務(wù)、線上課堂與編程課程等多項(xiàng)免費(fèi)產(chǎn)品服務(wù)，覆蓋上萬(wàn)企業(yè)機(jī)構(gòu)、數(shù)百萬(wàn)用戶。

京東物流的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，背后依托的同樣是技術(shù)支撐。京東物流推出的應(yīng)急物資供應(yīng)鏈管理平臺(tái)，將抗疫物資的數(shù)據(jù)與信息以數(shù)字化形式進(jìn)行整合，由系統(tǒng)性的供應(yīng)鏈平臺(tái)進(jìn)行統(tǒng)一管理，為抗擊疫情提供有力的后勤保障。京東無(wú)人車、無(wú)人機(jī)等黑科技在抗疫期間也成為智能化配送的一支奇兵。京東數(shù)科以智能城市操作系統(tǒng)為底座，協(xié)助政府搭建起"高危人群疫情態(tài)勢(shì)感知系統(tǒng)"，用大數(shù)據(jù)和人工智能預(yù)判疫情高危人群分布等，并已經(jīng)在北京、廣州等城市落地應(yīng)用。

技術(shù)不僅保障京東旗下各部門(mén)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，更為重要的是它也讓京東借此挖掘到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。其中京東云的增長(zhǎng)有目共睹，在商用以來(lái)的3年多時(shí)間里，京東云推出及更新多達(dá)300+款產(chǎn)品與服務(wù)，實(shí)現(xiàn)100%云上訂單。截至2019年京東云已積累40+個(gè)在建基地及落地城市云，2500+合作伙伴，69萬(wàn)+注冊(cè)用戶。

目前，京東已構(gòu)建起"ABCDE"技術(shù)戰(zhàn)略，隨著這幾個(gè)技術(shù)深度融合，它能夠讓京東在競(jìng)爭(zhēng)激烈的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下有更強(qiáng)的生命力，為平臺(tái)業(yè)務(wù)更好的賦能，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；蛳聢?jiān)實(shí)的地基。2020年年初，京東將其戰(zhàn)略定位明確為"以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)"，也意味京東正在將其零售、物流、數(shù)字科技、云及Iot技術(shù)、保險(xiǎn)、健康眾多等業(yè)務(wù)板塊對(duì)外開(kāi)放，以獲得更大的協(xié)同力，進(jìn)而不斷提升全社會(huì)的供應(yīng)鏈效率。

結(jié)語(yǔ)：

從Q4財(cái)報(bào)來(lái)看，我們能看到京東在財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)上的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。而疫情反而是外界檢閱京東的一次大考，在這次考核中京東在同行里的表現(xiàn)應(yīng)該是最好的。可以說(shuō)京東這次大象起舞，絕不是偶然，而是靠它十幾年堅(jiān)持修煉內(nèi)功，從而打磨出它在供應(yīng)鏈、物流等零售基礎(chǔ)設(shè)施能力強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)能力。

在疫情時(shí)期，對(duì)外京東承擔(dān)起了大企應(yīng)具備的社會(huì)責(zé)任。憑借供應(yīng)鏈和物流優(yōu)勢(shì)，截至2月28日，通過(guò)全國(guó)各地救援物資特別通道，京東物流累計(jì)承運(yùn)了約5000萬(wàn)件、總重量超過(guò)1.5萬(wàn)噸的醫(yī)療應(yīng)急物資。1月20日至2月28日，京東累計(jì)向社會(huì)供應(yīng)米面雜糧及生鮮產(chǎn)品2.2億件，總重量超29萬(wàn)噸。京東表現(xiàn)也獲得外界一致好評(píng)，甚至被國(guó)家郵政局點(diǎn)名京東為打好防疫戰(zhàn)發(fā)揮了重要支撐作用。

面對(duì)員工跟平臺(tái)上的商家，京東也采取多種措施。面向超過(guò)27萬(wàn)商家推出多項(xiàng)補(bǔ)貼支持措施，尤其為湖北商家提供重點(diǎn)支持，同時(shí)對(duì)入倉(cāng)京東物流的商家再追加1億元進(jìn)行重點(diǎn)補(bǔ)貼。在促進(jìn)社會(huì)就業(yè)方面，京東一方面全力穩(wěn)定現(xiàn)有就業(yè)崗位，確保22萬(wàn)員工有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，針對(duì)所有身處湖北的員工，京東將保留其工作崗位并按時(shí)發(fā)放工資，繳納社保、公積金；另一方面聯(lián)手其所投資的達(dá)達(dá)集團(tuán)面向全社會(huì)招募超過(guò)3.5萬(wàn)名正式及臨時(shí)員工。

在這次財(cái)報(bào)發(fā)布之后，京東也收獲不少投資機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)上調(diào)。3月2日，華爾街著名投行杰富瑞發(fā)布研究報(bào)告稱，京東用戶增長(zhǎng)強(qiáng)勁，維持對(duì)京東的買入評(píng)級(jí)并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至53.4美元。去年，華爾街22位分析師發(fā)布了對(duì)JD.Com的"買入"，"持有"和"賣出"評(píng)級(jí)。目前該股票有5個(gè)持有評(píng)級(jí)和17個(gè)買入評(píng)級(jí)，因此共識(shí)建議為"買入"。

不僅這次亮眼的業(yè)績(jī)?yōu)橘Y本市場(chǎng)注入了強(qiáng)勁信心，京東對(duì)外宣布"下季度收入同比增長(zhǎng)將超過(guò)10%"的指引也將會(huì)吸引到更多投資者，這種增長(zhǎng)底氣源自于顯京東在逆風(fēng)時(shí)期表現(xiàn)出來(lái)的穩(wěn)定性與前瞻性。越來(lái)越多分析師們唱多京東未來(lái)的發(fā)展，可見(jiàn)其現(xiàn)在的發(fā)展走的越來(lái)越穩(wěn)，在保持核心業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的同時(shí)，京東有能力跟實(shí)力進(jìn)一步提升估值增長(zhǎng)。

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