6月份，美國(guó)原油庫(kù)存降幅不及預(yù)期疊加中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，國(guó)際油價(jià)一度觸及年初以來(lái)的低位，這也使得能化氛圍整體偏空，甲醇價(jià)格大幅下挫。利空出盡后，油價(jià)觸底反彈，甲醇也迎來(lái)了一波上漲行情，但是在港口庫(kù)存持續(xù)累積以及傳統(tǒng)下游淡季的大背景下，價(jià)格再次跌回谷底。

國(guó)內(nèi)方面，4—5月份的春檢高峰過(guò)后，甲醇開工逐漸改善，由4月份62%的低值逐漸攀升到6月初的71.7%。雖然6月中旬以后，西北，華東以及西南的部分裝置集中檢修，包括新奧60萬(wàn)噸裝置、兗礦榆林能化60萬(wàn)噸裝置、陜西咸陽(yáng)化學(xué)60萬(wàn)噸裝置以及陜西神木化工60萬(wàn)噸裝置等，涉及產(chǎn)能300萬(wàn)噸左右，但是魯西化工(000830)80萬(wàn)噸裝置、內(nèi)蒙古世林30萬(wàn)噸裝置、陜西潤(rùn)中60萬(wàn)噸裝置、同煤廣發(fā)60萬(wàn)噸裝置等前期檢修裝置在6月下旬逐步開車，國(guó)內(nèi)供應(yīng)整體變動(dòng)有限。

國(guó)外方面，部分重量級(jí)裝置重啟，其中伊朗ZPC一套年產(chǎn)165萬(wàn)噸甲醇裝置停車10天后重啟，另一套165萬(wàn)噸裝置計(jì)劃近期重啟;沙特Sabic一套年產(chǎn)175萬(wàn)噸甲醇裝置停車兩周后重啟，其他裝置運(yùn)行平穩(wěn)，另外隨著新產(chǎn)能的不斷釋放，整體供應(yīng)或有所增加。

伊朗出口影響有限，港口庫(kù)存壓力延續(xù)

作為甲醇生產(chǎn)大國(guó)，隨著一季度Karvah230萬(wàn)噸裝置的投產(chǎn)，伊朗的甲醇產(chǎn)能已經(jīng)接近900萬(wàn)噸，由于其本身配套下游較少，大部分產(chǎn)量用于出口，其中出口到中國(guó)的量占比達(dá)到70%附近，出口到印度的量占比20%以上。制裁對(duì)其影響可以參考2010年—2015年的情況，在美國(guó)的主導(dǎo)下，2010年聯(lián)合國(guó)安理會(huì)和歐盟先后通過(guò)了制裁決議，但是出口到中國(guó)和印度的總量基本不受影響。因此，我們認(rèn)為，在不發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)封鎖霍爾木茲海峽的前提下，伊朗的甲醇出口影響有限。

在伊朗貨源持續(xù)流入的背景下，沿海地區(qū)庫(kù)存有望繼續(xù)累積，其中華東港口庫(kù)存總量在54.8萬(wàn)噸(不包括華東下游工廠)，環(huán)比增3.7萬(wàn)噸。其中太倉(cāng)+南通地區(qū)庫(kù)存大幅增加2.6萬(wàn)噸至27.5萬(wàn)噸;張家港庫(kù)存小幅增加至7.7萬(wàn)噸附近(包括揚(yáng)州庫(kù)存)，江陰1.9萬(wàn)噸。再來(lái)看沿海地區(qū)(江蘇、浙江和華南地區(qū))甲醇整體可流通貨源，相比6月中旬增加2萬(wàn)噸左右，達(dá)到32萬(wàn)噸上下。根據(jù)未來(lái)半個(gè)月的船期預(yù)報(bào)來(lái)看，7月上旬仍有15萬(wàn)噸到船計(jì)劃，其中江蘇地區(qū)約5萬(wàn)噸左右，浙江地區(qū)終端到港量相對(duì)集中，去庫(kù)壓力仍然較大。

傳統(tǒng)下游淡季依舊，開工延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)

首先關(guān)注甲醛消費(fèi)情況，6月以后，南方主要消費(fèi)區(qū)域?qū)⒅饾u進(jìn)入梅雨季節(jié)，雨水增多對(duì)甲醛以及下游板材的消費(fèi)影響較大，從而影響了甲醇的需求，甲醛的開工也由6月初的32.16%下滑到29.64%。調(diào)研情況顯示，近期廣東地區(qū)甲醛行業(yè)整體開工降至40%—50%，個(gè)別大的廠家稍高，在下游出貨不暢背景下，上游也出現(xiàn)了累庫(kù)情況。而其他傳統(tǒng)下游同樣表現(xiàn)不佳，其中醋酸下滑最為明顯，開工率由6月初的83.64%下滑到71.6%;二甲醚開工由34.3%下滑到32.8%;MTBE開工由47.51%下滑到45.44%等，整個(gè)傳統(tǒng)下游偏弱，拖累了對(duì)甲醇的需求。

MTO產(chǎn)能兌現(xiàn)存疑，關(guān)注檢修落地情況

新興下游方面，3季度MTO裝置投產(chǎn)較多，其中魯西化工配套的30萬(wàn)噸MTO裝置有望在7月份開啟，而市場(chǎng)關(guān)注較多的南京誠(chéng)志二期60萬(wàn)噸MTO裝置已于6月底試車，7月份有投產(chǎn)的預(yù)期，但是在外采甲醇制烯烴裝置持續(xù)虧損的背景下，不排除裝置繼續(xù)延遲投產(chǎn)的可能。與此同時(shí)，寧夏神華寧煤三期甲醇及烯烴裝置傳出了降負(fù)的消息，神華榆林60萬(wàn)噸MTO裝置計(jì)劃7月中旬檢修20天，對(duì)于MTO的需求影響較大，后期需要持續(xù)關(guān)注。

綜合來(lái)看，二季度的春檢告一段落后，油價(jià)以及MTO的投產(chǎn)預(yù)期將是影響三季度價(jià)格走勢(shì)的主要推手，在內(nèi)外盤供應(yīng)持續(xù)增加的背景下，MTO新裝置實(shí)際落地之前，甲醇走勢(shì)仍然偏弱。跨品種套利方面，PP-3MA價(jià)差暫時(shí)觀望，中期來(lái)看，8月份PP將迎來(lái)檢修高峰的支撐，而MA則面臨神華榆林MTO檢修的困境，屆時(shí)PP-3MA價(jià)差有望再次走擴(kuò)。主要風(fēng)險(xiǎn)因素為：伊朗局勢(shì)嚴(yán)重惡化、貿(mào)易摩擦、油價(jià)等。

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