首先，新增外匯占款難以支撐基礎(chǔ)貨幣快速擴(kuò)張。2012年新增外匯占款大幅下降，是國(guó)內(nèi)資金面偏緊的重要原因。展望2013年，受益于海外寬松的貨幣政策，我國(guó)資本流動(dòng)獲得改善的可能性較大。但由于私人部門外幣資產(chǎn)和負(fù)債的錯(cuò)配，中長(zhǎng)期私人部門依然會(huì)增持外幣資產(chǎn)。因此，2013年新增外匯占款會(huì)獲得一定程度改善，但難以支撐基礎(chǔ)貨幣高增長(zhǎng)。

其次，央行放松貨幣的意愿不強(qiáng)，貨幣乘數(shù)難以明顯提升。在《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行認(rèn)為，u201c在中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，這一過(guò)程會(huì)進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)的潛力u201d。也就是說(shuō)，貨幣政策或以推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整為重要目標(biāo)，而不謀求逆周期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期快速反彈，但不排除調(diào)整存準(zhǔn)率以對(duì)沖外匯占款變動(dòng)。