斑馬消費 徐霽

在“中國椅業(yè)之鄉(xiāng)”浙江安吉縣，將迎來又一家上市公司——中源家居股份有限公司（下稱“中源家居”）。

中源家居主營業(yè)務(wù)是做沙發(fā)，其產(chǎn)品幾乎全部銷往國外，北美、亞洲和非洲是公司的主要銷售市場。

憑著突出的研發(fā)設(shè)計能力和產(chǎn)品性價比，中源家居在轉(zhuǎn)型主營沙發(fā)短短6年間，迅速成長為中國外貿(mào)沙發(fā)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

此次，中源家居登陸資本市場，將籌得資金補齊產(chǎn)能不足的短板，并再度加強公司的研發(fā)設(shè)計能力。根據(jù)招股書中的財務(wù)分析，隨著募資項目的相繼投產(chǎn)，公司的業(yè)績會隨之劇增。




產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績逐年攀升

自2001年公司成立以來，中源家居（603709.SH）主營業(yè)務(wù)經(jīng)歷了3次轉(zhuǎn)型。從最初的竹尺等竹制品，到2008年主營轉(zhuǎn)椅等椅子類產(chǎn)品。2012年，公司相時而動，轉(zhuǎn)型為外貿(mào)型沙發(fā)設(shè)計和制造公司，在這個細(xì)分市場確立了公司的行業(yè)地位。

斑馬消費注意到，從2014年到2017年上半年，公司營業(yè)收入和凈利潤均節(jié)節(jié)攀升，2017年上半年的業(yè)績水平已遠超2014年全年。

2014年-2016年，公司營收和毛利的復(fù)合增長率分別為38%和47%，增長勢頭強勁。

特別是2017年上半年，受原材料和人工費用增長的影響，公司的毛利率雖同比有所降低，但公司營收同比增長了41%，盈利能力繼續(xù)穩(wěn)步提升。

斑馬消費注意到，報告期內(nèi)，中源家居的主要產(chǎn)品功能沙發(fā)和固定沙發(fā)的產(chǎn)銷率都保持在100%左右。

中源家居業(yè)績持續(xù)增長的背后，則是全球沙發(fā)市場持續(xù)旺盛的需求。

據(jù)聯(lián)合國商品貿(mào)易數(shù)據(jù)庫，2016年全球沙發(fā)進出口貿(mào)易總額達210億美元，占全球家具貿(mào)易總額的10%左右，近5年的復(fù)合增長率為2.85%。

從消費市場的情況來看，沙發(fā)的市場需求與國家經(jīng)濟、房地產(chǎn)市場以及居民收入密切相關(guān)。

歐美發(fā)達國家逐漸走出了國際金融危機的影響，經(jīng)濟復(fù)蘇居民收入穩(wěn)步提升。加之其城市化實現(xiàn)較早，現(xiàn)存大量房屋有二次裝修的需求，從而形成了對沙發(fā)的穩(wěn)定需求。

以中國為代表的新興市場國家，城市化水平不斷推進、人們生活水平提高，有強烈的改善生活品質(zhì)的需求，因此，這些市場的沙發(fā)需求也會持續(xù)保持旺盛勢頭。

行業(yè)專家預(yù)計，未來沙發(fā)這一產(chǎn)品的市場需求仍會繼續(xù)保持增長。




強研發(fā)，搶市場先機

沙發(fā)行業(yè)龐大的市場，也吸引了眾多企業(yè)的加入。由于行業(yè)門檻較低，導(dǎo)致市場集中度低、仿制現(xiàn)象以及同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。

沙發(fā)行業(yè)競爭較為充分，進入門檻不高，但要在行業(yè)長期立足并成為領(lǐng)導(dǎo)者卻并非易事。

產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計直接決定了一個公司沙發(fā)產(chǎn)品的品質(zhì)和市場定位。隨著行業(yè)發(fā)展和消費升級，沙發(fā)已不僅僅是個簡單的坐具，消費者更為重視產(chǎn)品的審美、舒適度、環(huán)保以及功能化。

高水平的研發(fā)設(shè)計人員以及持續(xù)的研發(fā)投入，才能保證企業(yè)在行業(yè)中立足并逐漸發(fā)展壯大。

中源家居顯然很早就意識到了這一點。

2012年轉(zhuǎn)型之初，公司就以研發(fā)設(shè)計作為核心競爭力之一，在研發(fā)上舍得投入。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2014、2015、2016年公司研發(fā)費用支出總額占營業(yè)收入的比重分別為3.51%、4.29%、3.33%，這一投入比例超過了同行業(yè)的上市公司。

種瓜得瓜、種豆得豆。高研發(fā)投入，也讓公司收獲了累累碩果。

公司連續(xù)獲得第十一屆、十二屆“中國家具設(shè)計獎（軟體家具銅獎）”，還先后獲得“全國家具展覽評選創(chuàng)新金獎”等一系列行業(yè)獎項。

更值得一提的是，截止2017年6月，公司已獲得實用新型專利38項，軟件著作權(quán)25項。

正是公司在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計上的持續(xù)投入，讓公司的產(chǎn)品以及品質(zhì)獲得了海外客戶的普遍認(rèn)可。

Import Sourcing Llc是中源家居在北美的大客戶，合作始于2014年。雙方在市場和產(chǎn)品的認(rèn)識高度一致，讓中源家居對Import Sourcing Llc的銷售額逐漸增長。2016年中源家居的多款沙發(fā)入圍該客戶“黑五”和“圣誕節(jié)”的促銷款，Import Sourcing Llc一躍成為公司在北美的第一大客戶，當(dāng)年的銷售金額近7400萬元。

斑馬消費注意到，中源家居也特別注重公司技術(shù)人員的薪酬保障。2015年技術(shù)人員的平均薪酬較2014年翻了一倍，從4745元增至9574元，在公司所有崗位中增幅最大。

公司的招股書顯示，上市募集的4.7億資金中，將有近7000萬投入到研發(fā)設(shè)計培訓(xùn)中心項目，該項目建成后，公司的產(chǎn)品設(shè)計將邁上新的臺階。




募資補短板，盈利能力有望大增

從產(chǎn)銷率來看，中源家居生產(chǎn)的沙發(fā)不愁賣。而長期的產(chǎn)能不足，讓公司所有人只恨自己沒有三頭六臂，無法不眠不休。

報告期內(nèi)，公司的主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均超過了100%，市場需求的不斷增長和公司訂單量的不斷上升，產(chǎn)能不足已成為了制約公司發(fā)展的一大因素。公司急需擴大產(chǎn)能滿足市場需求，提高公司產(chǎn)品的市場占有率，增強公司的行業(yè)地位。

此次公司上市募集的4.75億資金中，絕大多數(shù)都將投入到年產(chǎn)53萬件沙發(fā)擴建以及年產(chǎn)86萬件家具及配套五金件擴建等擴產(chǎn)能項目中。

這兩大項目建成投產(chǎn)之后，將有效解決公司目前面臨的產(chǎn)能不足問題，擴大公司產(chǎn)品的市場占有率，并為公司構(gòu)筑新的盈利增長點。

根據(jù)財務(wù)測算分析，53萬件沙發(fā)擴建項目建成投產(chǎn)之后，將年增加銷售收入超過4億元，年利潤總額增加4500萬。

86萬件家具及配套五金件項目投產(chǎn)后，年增加銷售收入3.8億，增加利潤總額2600萬。