貨幣政策的最終目標一般有四個，但要同時實現(xiàn)，則是非常困難的事。在具體實施中，以某項貨幣政策工具來實現(xiàn)某一貨幣政策目標，經(jīng)常會干擾其他貨幣政策目標的實現(xiàn)，或者說，為了實現(xiàn)某一貨幣政策目標而采用的措施很可能與實現(xiàn)另一貨幣政策目標所應采取的措施相矛盾。因此，除了研究貨幣政策目標的一致性以外，還必須研究貨幣政策目標之間的矛盾性及其緩解矛盾的措施。

　　事實證明，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)兩個目標之間經(jīng)常發(fā)生沖突。若要降低失業(yè)率，增加就業(yè)人數(shù)，就必須增加貨幣工資。若貨幣工資增加過少，對充分就業(yè)目標就無明顯促進作用；若貨幣工資增加過多，致使其上漲率超過勞動生產(chǎn)率的增長，這種成本推進型通貨膨脹，必然造成物價與就業(yè)兩項目標的沖突。如西方國家在70 年代以前推行的擴張政策，不僅無助于實現(xiàn)充分就業(yè)和刺激經(jīng)濟增長，反而造成u201c滯脹u201d局面。

　　物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾關系可用菲利普斯曲線來說明。1958 年，英國經(jīng)濟學家菲利普斯（A.w.phillips）根據(jù)英國1861u20141957年失業(yè)率和貨幣工資變動率的經(jīng)驗統(tǒng)計資料，勾劃出一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動率之間交替關系的曲線。這條曲線表明，當失業(yè)率較低時，貨幣工資增長率較高；反之，當失業(yè)率較高時，貨幣工資增長率較低。由于貨幣工資增長與通貨膨脹之間的聯(lián)系，這條曲線又被西方經(jīng)濟學家用來表示失業(yè)率與通貨膨脹率此消彼長、相互交替的關系。

　　這條曲線表明，失業(yè)率與物價變動率之間存在著一種非此即彼的相互替換關系。也就是說，多一點失業(yè)，物價上漲率就低；相反，少一點失業(yè)，物價上漲率就高。因此，失業(yè)率和物價上漲率之間只可能有以下幾種選擇：

　?。?）失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定；

　　（2）通貨膨脹率較高的充分就業(yè)；

　?。?）在物價上漲率和失業(yè)率的兩極之間實行組合，即所謂的相機抉擇，根據(jù)具體的社會經(jīng)濟條件作出正確的組合。

　　穩(wěn)定物價與促進經(jīng)濟增長之間是否存在著矛盾，理論界對此看法不一，主要有以下幾種觀點：

　　1.物價穩(wěn)定才能維持經(jīng)濟增長。這種觀點認為，只有物價穩(wěn)定，才能維持經(jīng)濟的長期增長勢頭。一般而言，勞動力增加，資本形成并增加，加上技術進步等因素促進生產(chǎn)的發(fā)展和產(chǎn)量的增加，隨之而來的是貨幣總支出的增加。由于生產(chǎn)率是隨時間的進程而不斷發(fā)展的，貨幣工資和實際工資也是隨生產(chǎn)率而增加的。只要物價穩(wěn)定，整個經(jīng)濟就能正常運轉，維持其長期增長的勢頭。這實際上層供給決定論的古典學派經(jīng)濟思想在現(xiàn)代經(jīng)濟中的反映。

　　2.輕微物價上漲刺激經(jīng)濟增長。這種觀點認為，只有輕微的物價上漲，才能維持經(jīng)濟的長期穩(wěn)定與發(fā)展。因為，通貨膨脹是經(jīng)濟的刺激劑。這是凱恩斯學派的觀點，凱恩斯學派認為，在充分就業(yè)沒有達到之前增加貨幣供應，增加社會總需求主要是促進生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟增長，而物價上漲比較緩慢。并認定資本主義經(jīng)濟只能在非充分就業(yè)的均衡中運行，因此輕微的物價上漲會促進整個經(jīng)濟的發(fā)展。美國的凱恩斯學者也認為：價格的上漲，通?？梢詭砀叨鹊木蜆I(yè)，在輕微的通貨膨脹之中，工業(yè)之輪開始得到良好的潤滑油，產(chǎn)量接近于最高水平，私人投資活躍，就業(yè)機會增多。

　　3.經(jīng)濟增長能使物價穩(wěn)定。這種觀點則認為，隨著經(jīng)濟的增長，價格應趨于下降，或趨于穩(wěn)定。因為，經(jīng)濟的增長主要取決于勞動生產(chǎn)率的提高和新生產(chǎn)要素的投入，在勞動生產(chǎn)率提高的前提下，生產(chǎn)的增長，一方面意味著產(chǎn)品的增加，另一方面則意味著單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。所以，穩(wěn)定物價目標與經(jīng)濟增長目標并不矛盾。這種觀點實際上是馬克思在100 多年以前，分析金本位制度下資本主義經(jīng)濟的情況時所論述的觀點。

　　實際上，就現(xiàn)代社會而言，經(jīng)濟的增長總是伴隨著物價的上漲。這在上述分析物價上漲的原因時，曾予以說明，近100 年的經(jīng)濟史也說明了這一點。有人曾做過這樣的分析，即把世界上許多國家近100 年中經(jīng)濟增長時期的物價資料進行了分析，發(fā)現(xiàn)除經(jīng)濟危機和衰退外，凡是經(jīng)濟正常增長時期，物價水平都呈上升趨勢，特別是第二次世界大戰(zhàn)以后，情況更是如此。沒有哪一個國家在經(jīng)濟增長時期，物價水平不是呈上漲趨勢的。就我國而言，幾十年的社會主義經(jīng)濟建設的現(xiàn)實也說明了這一點。70 年代資本主義經(jīng)濟進入滯脹階段以后，有的國家甚至在經(jīng)濟衰退或停滯階段，物價水平也呈現(xiàn)上漲的趨勢。

　　從西方貨幣政策實踐的結果來看，要使穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長齊頭并進并不容易。主要原因在于，政府往往較多地考慮經(jīng)濟發(fā)展，刻意追求經(jīng)濟增長的高速度。譬如采用擴張信用和增加投資的辦法，其結果必然造成貨幣發(fā)行量增加和物價上漲。使物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間出現(xiàn)矛盾。

　　在一個開放型的經(jīng)濟中，國家為了促進本國經(jīng)濟發(fā)展，會遇到兩個問題：

　　1.經(jīng)濟增長引起進口增加，隨著國內經(jīng)濟的增長，國民收入增加及支付能力的增加，通常會增加對進口商品的需要。如果該國的出口貿易不能隨進口貿易的增加而相應增加，必然會使得貿易收支狀況變壞。

　　2.引進外資可能形成資本項目逆差。要促進國內經(jīng)濟增長，就要增加投資，提高投資率。在國內儲蓄不足的情況下，必須借助于外資，引進外國的先進技術，以此促進本國經(jīng)濟。這種外資的流入，必然帶來國際收支中資本項目的差額。盡管這種外資的流入可以在一定程度上彌補貿易逆差而造成的國際收支失衡，但并不一定就能確保經(jīng)濟增長與國際收支平衡的齊頭并進。其原因在于：

　?。?）任何一個國家，在特定的社會經(jīng)濟環(huán)境中，能夠引進技術、設備、管理方法等，一方面決定于一國的吸收、掌握和創(chuàng)新能力；另一方面，還決定于國產(chǎn)商品的出口競爭能力和外匯還款能力。所以，在一定條件下，一國所能引進和利用的外資是有限的。如果把外資的引進完全置于平衡貿易收支上，那么外資對經(jīng)濟的增長就不能發(fā)揮應有的作用。此外，如果只是追求利用外資促進經(jīng)濟增長，而忽視國內資金的配置能力和外匯還款能力，那么必然會導致國際收支狀況的嚴重惡化，最終會使經(jīng)濟失衡，不可能維持長久的經(jīng)濟增長。

　　（2）在其他因素引起的國際收支失衡或國內經(jīng)濟衰退的條件下，用于矯正這種失衡經(jīng)濟形態(tài)的貨幣政策，通常是在平衡國際收支和促進經(jīng)濟增長兩個目標之間做合理的選擇。國際收支出現(xiàn)逆差，通常要壓縮國內的總需求，隨著總需求的下降，國際收支逆差可能被消除，但同時會帶來經(jīng)濟的衰退。而國內經(jīng)濟衰退，通常采用擴張性的貨幣政策。隨著貨幣供之量的增加，社會總需求增加，可能刺激經(jīng)濟的增長，但也可能由于輸入的增加及通貨膨脹而尋致國際收支失衡。

　　一般而言，經(jīng)濟增長能夠創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，但在某些情況下兩者也會出現(xiàn)不一致，例如，以內涵型擴大再生產(chǎn)所實現(xiàn)的高經(jīng)濟增長，不可能實現(xiàn)高就業(yè)。再如，片面強調高就業(yè)，硬性分配勞動力到企業(yè)單位就業(yè)，造成人浮于事，效益下降，產(chǎn)出減少，導致經(jīng)濟增長速度放慢，等等。