利率互換與貨幣互換在互換交易中占主要地位。

貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。

貨幣互換的條件與利率互換一樣，包括存在品質(zhì)加碼差異與相反的籌資意愿，此外，還包括對匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。

貨幣互換交易主要的作用是可以讓客戶根據(jù)各種貨幣的匯率和利率變化情況，調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)和利率結(jié)構(gòu)，使其更加合理，避免外匯匯率和利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。例如某客戶借有十年期的日元浮動利率債務(wù)，但其經(jīng)常性收入只有美元，每季度需將美元兌換成日元來償付利息，到期還需將美元兌換成日元來償付本金，這樣他就面對日元升值和利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，客戶可以在合適的匯率水平與銀行去做一筆期限為十年的日元對美元的貨幣互換交易，將其日元浮動利率債務(wù)換為美元固定利率債務(wù)，這樣使得其所借債務(wù)與其收入的幣種達(dá)到一致，避免了匯率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將所借債務(wù)的利率固定下來，也避免了利率變動的風(fēng)險(xiǎn)。

①可降低籌資成本

②滿足雙方意愿

③避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)榛Q通過遠(yuǎn)期合同，使匯率固定下來。這個互換的缺點(diǎn)與利率互換一樣，也存在違約或不履行合同的風(fēng)險(xiǎn)，如果是這樣，另一方必然因利率、匯率變動而遭受損失

這里須注意的是，貨幣互換與利率互換可以分別進(jìn)行，同時(shí)也可結(jié)合同時(shí)進(jìn)行。但操作原理與上述單個互換一樣。

(1)平行貸款(parallelloan)。

(2)背對背貸款(back-to-backloan)。

(3)中長期期匯預(yù)約(mediumandlong-termforeignexchangecontract)

第一步是識別現(xiàn)存的現(xiàn)金流量。互換交易的宗旨是轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，因此首要的是準(zhǔn)確界定已存在的風(fēng)險(xiǎn)。

第二步是匹配現(xiàn)有頭寸。只有明了現(xiàn)有頭寸地位，才可能進(jìn)行第二步來匹配現(xiàn)有頭寸。基本上所有保值者都遵循相同的原則，即保值創(chuàng)造與現(xiàn)有頭寸相同但方向相反的風(fēng)險(xiǎn)，這就是互換交易中所發(fā)生的。現(xiàn)有頭寸被另一數(shù)量相等但方向相反的頭寸相抵消。因而通過配對或保值消除了現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)。

互換交易的第三步是創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量。保值者要想通過互換交易轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，在互換的前兩步中先抵消后創(chuàng)造就可以達(dá)到目的。與現(xiàn)有頭寸配對并創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量是互換交易本身，識別現(xiàn)有頭寸不屬于互換交易，而是保值過程的一部分。

貨幣互換報(bào)價(jià)的一般做法是：在期初本金交換時(shí)，通常使用即期匯率，而在期末交換本金時(shí)，則使用遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率是根據(jù)利率平價(jià)理論，計(jì)算出兩種貨幣的利差，用升水或貼水表示，與即期匯率相加減，得出遠(yuǎn)期匯率。目前流行的另一種貨幣互換報(bào)價(jià)方式是：本金互換采用即期匯率，而不采用遠(yuǎn)期匯率。貨幣互換的利息交換則參考交叉貨幣利率互換報(bào)價(jià)。

（1）套利。通過貨幣互換得到直接投資不能得到的所需級別、收益率的資產(chǎn)，或是得到比直接融資的成本較低的資金。

（2）資產(chǎn)、負(fù)債管理。與利率互換不同，貨幣互換主要是對資產(chǎn)和負(fù)債的幣種進(jìn)行搭配。

（3）對貨幣暴露保值。隨著經(jīng)濟(jì)日益全球化，許多經(jīng)濟(jì)活動開始向全世界擴(kuò)展。公司的資產(chǎn)和負(fù)債開始以多種貨幣計(jì)價(jià)，貨幣互換可用來使與這些貨幣相關(guān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)最小化，對現(xiàn)存資產(chǎn)或負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)保值，鎖定收益或成本。

（4）規(guī)避外幣管制?，F(xiàn)有許多國家實(shí)行外匯管制，使從這些國家匯回或向這些國家公司內(nèi)部貸款的成本很高甚至是不可能的。通過貨幣互換可解決此問題。

與利率互換不同，貨幣互換交換本金，貨幣互換可以看成是不同幣種債券的組合，然后再加上一個外匯市場交易。

第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發(fā)展。這次著名的互換交易發(fā)生在世界銀行與國際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）間，它由所羅門兄弟公司于1981年8月安排成交。

1981年，由于美元對瑞士法郎（SF）、聯(lián)邦德國馬克（DM）急劇升值，貨幣之間出現(xiàn)了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與IBM公司的不同需求，通過協(xié)商達(dá)成互換協(xié)議。這是一項(xiàng)在固定利率條件下進(jìn)行的貨幣互換，而且在交易開始時(shí)沒有本金的交換。

世界銀行將它的2.9億美元金額的固定利率債務(wù)與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務(wù)互換?；Q雙方的主要目的是，世界銀行希望籌集固定利率的德國馬克和瑞士法郎低利率資金，但世界銀行無法通過直接發(fā)行債券來籌集，而世界銀行具有AAA級的信譽(yù)，能夠從市場上籌措到最優(yōu)惠的美元借款利率，世界銀行希望通過籌集美元資金換取IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務(wù)；IBM公司需要籌集一筆美元資金，由于數(shù)額較大，集中于任何一個資本市場都不妥，于是采用多種貨幣籌資的方法，他們運(yùn)用本身的優(yōu)勢籌集了德國馬克和瑞士法郎，然后通過互換，與世界銀行換的優(yōu)惠利率的美元。